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　　昨日夜盘黑色板块继续下跌，其中煤焦领跌，19日全国建筑钢材成交量为9.62万吨。本周钢谷数据公布，建材增产而热卷减产，热卷表需下滑，建材表需回升，整体维持去库。目前处于钢材传统需求旺季，尽管财政力度加大，但下游房建需求资金到位程度不及往年，钢材需求恢复不及预期，导致高炉复产积极性不足，而钢材库存仍处于历年同期低位水平。春节过后国内煤矿大规模复产，叠加高炉缺乏增产动力，导致煤价难以止跌，焦炭十一轮提降落地，拖累钢材价格，目前谷电陷入亏损，谷电成本持续下移，预计3月底左右钢材需求见顶。另一方面3月中旬上期所修改钢材交割细则，4月14日开始执行，新修版细则利好贸易商卖套入场，或在05合约对盘面造成压力，因此预计短期钢材价格仍然承压，若煤价见底铁矿石补跌，钢材可能出现反弹动力。关注钢材限产去产能消息。

　　煤焦基本面上乏善可陈，现货市场情绪依然偏弱。虽然焦煤价格触及部分煤矿成本，但大部分煤矿仍有一定利润，预计近期国内煤炭产量依然以稳为主；进口蒙煤供应能力也充足，由于下游采购积极性一般，进口蒙煤口岸库存处于高位，蒙煤通关受到一定的制约，后续随着需求回升，焦煤供给也能快速进行匹配。总体看来，双焦基本面边际上有所改善，但双焦中长期供需偏宽松格局难有改变，难以走出像样的反弹，预计近期盘面延续底部震荡偏弱运行。

　　1.美东时间3月20日周三，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息，符合市场预期。同时，美联储下调今明后三年GDP增长预期，今年增速由2.1%降至1.7%，小幅上调今年失业率至4.4%，上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期，核心PCE升幅最大，由2.5%升至2.8%。市场认为美联储今年的通胀和失业率预期更高反映了关税可能的影响，同时因经济增长担忧加剧，市场开始预计今年内将有三次降息，可能6月开始。

　　美联储如期未降息、同时放慢缩表，鲍威尔称衰退风险不高。市场在担忧美国经济走弱与通胀预期加强之间反复，有色金属涨跌不一。基本面，近期LME铝库存仍维持下降，且近日以来除了巴生港之外，光阳亦开始去库，前期文华财经报道LME仓库中2024年4月之前注册的俄罗斯铝存放在韩国光阳港。国内方面，供应端变动有限，需求端铝加工企业开工率仍处于回升通道，4月光伏组件排产创新高，预计为68GW，环比增加13GW，去年4月为55.1GW，4月组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动，此外，汽车、家电等板块在国家刺激内需政策提振作用下、维持季节性偏旺水平，铝锭维持去库趋势、价格下跌后下游积极补库。综合来看，海外宏观情绪反复，美联储调下GDP增长预期并上调失业率和通胀预期，市场对美国关税政策对经济的负面影响有所担忧，但国内内需提振政策持续发力，后续关注旺季预期的兑现情况。

　　1.北京时间3月20日02:00，美联储发布FOMC利率决议声明和包含利率展望的经济预期概要：其中提到维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。4月1日开始放慢缩表节奏，将月度减持美国国债的上限下调至50亿美元、维持月度减持抵押贷款支持证券（MBS）的规模在350亿美元不变。预计美国2025年GDP将增长1.7%，2024年12月料增2.1%。预计2026年GDP将增长1.8%，此前料增2.0%。预计2027年GDP将增长1.8%，此前料增1.9%。预计长期GDP将增长1.8%，此前料增1.8%。

　　基本面来看：矿端，国内北方矿山逐步复产，海外Kipushi稳步爬产，预计三季度末达产；国内冶炼厂及港口锌精矿库存仍处于相对高位，矿端供应逐步好转。冶炼端，当前国产锌精矿加工费3250元/吨，进口锌精矿加工费35美元/吨，叠加副产品收益及锌价相对高位，国内冶炼厂基本处于盈利状态，开工率有望提升。预计3月国内精炼锌产量环比增加13.5%至54.6万吨。需要注意的是，海外Odda2期虽已落成，但精炼锌放量仍需时间；而Hobart锌冶炼厂主动减产及韩国Seokpo冶炼厂停产，预计全年带来的精炼锌减量在10.5万吨左右。消费端，当前已进入3月中旬，但锌传统旺季表现平淡，下游企业多按销定采，不备过多库存。上周北方因环保限产的下游企业本周陆续复产，下游开工率有望提升。近期国内宏观政策持续发力，锌消费或有改善。

　　基本面来看，原料：北方季节性停产的矿山逐步复产，但近期铅精矿进口窗口关闭。叠加国内原生铅冶炼厂逐步复产、提产，对铅精矿需求增加，短期铅精矿仍处短缺；近期铅价高位震荡，废电瓶价格跟盘上涨。据了解今年废电瓶替换量表现不佳，废电瓶回收偏紧，短期看含铅废料易涨难跌。冶炼：近期国内原生铅冶炼厂逐步复产提产，前期因环保限产的再生铅冶炼厂本周陆续复产，预计铅锭供应有所放量。消费：近期国内以旧换新、消费提振等政策持续发力，有望持续带动消费提升。

　　2南都电源300068）发布投资者关系活动记录表公告称，目前公司数据中心在手订单饱满，近期也有订单不断落地。其中以高压锂电产品表现尤为亮眼，2025年初中标万国数据2025年度高压锂电数据中心框采项目，公司为主供中标人（第一中标人），针对该项目产能配属不低于1.2GW。最近又中标了某全球最大软件公司的数据中心锂电设备采购项目，中标金额约1.2亿元人民币。随着智算中心、互联网企业数据中心、金融系统数据中心、第三方数据中心等广泛兴起，公司数据中心业务规模预期也会有所增长。

　　有机硅开工率降低至70%，3月多晶硅产量9.7万吨左右，铝合金企业开工率进一步增加的空间有限。多晶硅复产时间在4月以后，短期工业硅需求并无改善的可能。供应方面，3月新投产能逐渐增加开炉数量，但龙头大厂复产节奏放缓，西北部分中型厂家受利润压力而减产，短期工业硅产量小幅走低。新疆、宁夏精煤持续降价，工业硅成本下移，利空硅价。期货价格跌破10000元/吨，下游企业小幅囤货，工业硅社会库存环比微降，但供需过剩的矛盾仍未解决。当前无反转驱动，不排除盘面价格进一步走弱，但进一步下跌空间有限，建议空头部分减仓。市场传言有机硅企业再度开会讨论减产、挺价事宜，4月工业硅需求恢复的幅度和节奏或延缓。

　　3月18日，国家发展改革委等五部门发布关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见。意见总体要求，到2027年，绿证市场交易制度基本完善。到2030年，绿证市场高效有序运行，有力支撑可再生能源高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。意见指出，明确绿证强制消费要求。依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算。国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升。在有条件的地区分类分档打造一批高比例消费绿色电力的绿电工厂、绿电园区等，鼓励其实现100%绿色电力消费。

　　最新的FOMC会议上，美联储下调了经济增速、上调了通胀和失业率预测，鲍威尔也承认关税带来的不确定性，和此前市场的担忧相吻合，黄金在此过程中维持强势并续创新高。另外，由于中东的局势再次升温，以色列再度对加沙地带发动空袭和地面行动，市场担忧此举可能会破坏原本就岌岌可危的停火形势。无论是对美国经济走势的悲观预期还是中东的地缘冲突，由此带来的避险情绪都为黄金提供了较强的向上的驱动，白银尽管不具有避险属性，但仍受到黄金的联动，预计短期内贵金属总体仍将维持偏强走势。

　　截止3月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.33亿桶，比前一周增长202万桶；美国商业原油库存量4.37亿桶，比前一周增长174.5万桶；美国汽油库存总量2.41亿桶，比前一周下降52.7万桶；馏分油库存量为1.15亿桶，比前一周下降281.2万桶。美国炼厂加工总量平均每天1566.3万桶，比前一周减少4.5万桶；炼油厂开工率86.9%，比前一周增长0.4个百分点。美国原油日均产量1357.3万桶，比前周日均产量减少2000桶，比去年同期日均产量增加47.3万桶。

　　高硫现货贴水继续小幅回落，现货成交价格回落，但同比仍处历史高位。俄乌能源设施停火协议后，乌克兰无人机仍轰炸了俄罗斯一处油库，体现能源设施停火协议下俄罗斯能源设施运行及油品供应仍受到扰动，短期内关注俄乌冲突进程。墨西哥当前高硫燃料油出口回落，受炼厂低开工及关税政策持续延期影响，中期Tula炼厂焦化逐步投产，消化地区内高硫残渣油。中东供应端继续关注伊朗制裁影响，当前出口整体低位维持。新加坡二月高硫船燃加注占比达历史新高。二三季度高硫发电需求预期乐观。

　　欧洲天然气期货上涨8%，至43.93欧元/MWh，因为投资者认为俄罗斯向欧洲供应天然气的前景仍然暗淡。在俄罗斯总统普京和美国总统特朗普进行关键通话之前，有人猜测俄罗斯通往欧洲的管道流量可能会恢复，有助于补充天然气储量，目前天然气储量低于35%，11月1日的目标为90%。然而，在通话中，普京坚持要求美国和其他国家停止向乌克兰输送武器和情报。他同意暂时停止对乌克兰能源基础设施的袭击，这可能是为了保护俄罗斯的设施免受报复，但拒绝全面停火30天。通话结束后不久，俄罗斯对基辅和其他乌克兰城市发动了无人机袭击，使和平协议的希望破灭。

　　昨日PTA期货价格随原料震荡收跌，加工费走扩，基差走强，聚酯产销一般。供应方面本周恒力220万吨PTA装置、仪征化纤300万吨PTA装置先后重启，逸盛（大连）375万吨PTA装置停车检修，计划检修时间一个月，3月下旬到4月三房巷600370）120万吨PTA装置、台化兴业120万吨PTA装置计划重启。下游聚酯负荷提升，聚酯下游织造市场接单不佳，库存偏高，随着聚酯开工提升和PTA检修装置兑现，二季度PTA有去库预期，目前估值偏低，价格支撑较强。

　　3.烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格960-1035元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格910元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1540-1580元/吨，较上一工作日均价下降10元/吨。江苏32%液碱市场主流成交价格1020-1080元/吨，较上一工作日价格稳定；江苏48%液碱市场主流成交价格1650-1700元/吨，较上一工作日价格稳定。

　　上周山东和全国液碱库存环比去库，本周山东液碱累库，当前库存水平同比偏高。上周烧碱开工环比小幅下降，开工处于高位，金岭已经在检修，近期液氯价格上涨，氯碱综合利润显著上修，当前利润下企业检修意愿不足。氧化铝运行产能高位，新产能在逐步兑现中，近期山东氧化铝大厂液碱送货量持续回升，今日调降液碱采购价30元/吨。05合约终点面临非铝淡季以及检修重启影响，供需预期偏弱，当前盘面显著贴水现货，但现货存下跌预期，盘面预计震荡偏空，关注现货情况。

　　部分装置开始检修，日均产量19.6万吨附近，依旧位于同期最高水平。需求端，国内法检依旧严格，暂无出口可能性。华中、华北地区复合肥生产持续，基层陆续提货，复合肥厂开工率提升至高位，但复合肥成品库存依旧偏高，尿素库存可用天数在一周左后，对原料采购进度相对稳定。东北地区随着玉米价格上涨，销售进度加快，化肥备货进度加快，复合肥订单尚可，东北地区尿素采购力度平稳，局部采购持续。农业需求中原及苏皖地区返青肥连续开展，不过前期部分提前备货，但随着小麦春季用肥陆续开展，尿素采购力度仍能维持，对价格有一定支撑。淡储企业陆续出货。随着主流区域尿素出厂报价涨至1800元/吨附近之后，市场情绪略有降温，下游开始恐高，农业刚需采购，工业逢低拿货，贸易商开始出货，同时期现价差迅速收敛，前期期现套保货开始流向市场，而期货价格高位回落，带动市场氛围降低，随着待发订单消耗，主流尿素工厂下调价格至1750元/吨，厂家收单尚可，下游刚需对现货有一定支撑，但高价仍，预计山东、河南主流区域尿素出厂报价围绕1740-1820元/吨之间，尿素期货维持区间宽幅震荡为主。

　　国际装置开工率基本见底，天然气供应受地区企稳影响较大，进口仍存不确定性，国内内地CTO阶段性外采，西北地区竞拍价格持续坚挺。当前，伊朗地区限气影响持续，目前只有3套装置运行，不过其余装置预计下周开始陆续重启，进口减量带来的上行驱动依旧对价格有一定支撑，但有走弱迹象。下游需求持续恢复，兴兴与宁波富德MTO装置重启导致基差不断走强，港口预计将加速去库，甲醇价格底部有较强支撑，不过由于国内煤炭跌至低位，煤制利润扩大至历史最高水平，春检规模将不及预期，国内供应宽松，同时宏观层面暂无亮点，国内大宗商品整体偏弱，而市场消息称伊朗部分装置将于近期回归，进口端未来的增量继续压制甲醇弱势下跌。。

　　纯碱昨日震荡走势，未来检修企业陆续恢复，纯碱重回供应过剩格局，需求端弹性不及供给端，关注其他厂家检修动作。纯碱日产93791吨，青海昆仑降幅。预计金山和远兴结束检修后，叠加此前德邦产量爬产，以及连云港3-4月可能投放，预期纯碱回到过剩格局。需求端，在上半年光伏抢装机的支撑下，光伏玻璃预计仍有增产落地，此前堵窑产线成以上恢复。目前光伏玻璃日熔量对比年初增加10%左右。短期纯碱估值中性，驱动不突出，供需已有逻辑兑现中，重回基本面定价。展望后市，纯碱震荡偏弱为主，关注供应端变动。

　　1.今国内浮法玻璃价格涨跌互现，成交情况不一。华北今价格偏弱整理，部分小板抬价走低，市场价格大小板部分均有松动，市场成交氛围略偏一般。华东今日部分厂价格提涨，涨幅1元/重量箱左右，厂家出货情况不一。今日华中区域价格主流走稳，中下游补库操作下，整体交投氛围良好。华南主流价格持稳，部分货源量大有议价空间，近来中下游加工厂集中补库，昨日起区域内产销略有放量，个别企业发布涨价消息促进出货为主。西南市场价格平稳，厂家产销平平，近期库存小增。

　　玻璃昨日日盘尾盘拉涨，地区产销好转，厂家试探进入涨价去库阶段，华东产销大幅好转，市场对需求好转重持信心。厂家连续降价叠加进入3月需求缓慢的修复，下游采购情绪有一定好转，中游出货负反馈也有所消耗。但市场对需求判断仍不明朗，深加工订单情况不佳，尤其是工程单表现不佳，市场根据产销变动不断调整预期。玻璃连续下跌后下方空间收窄，多头以时间换未来需求改善可能，空头以现实差为驱动虽未消失但已消耗，建议谨慎追空，远月期权表达抄底想法，悲观预期改善，厂家试探进入涨价去库阶段，预计短期价格有修复，但难大幅上行。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力05合约报收13600点，下跌-255点或-1.84%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收13600-13700元/吨，山东民营顺丁报收13500-13600元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收13600-13700元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收13700-13800元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收13950-14000元/吨。山东地区丁二烯报收11250-11350元/吨。

　　援引中国水运网消息：汽车整车出口量的井喷，带来滚装船建造市场的火热。近日，福建船政重工旗下马尾造船公司为交银金融租赁打造的LNG双燃料汽车滚装船“柳江口”轮顺利交付，其最大装载量可达7700车位。而在此前不久，全球最大汽车滚装船“比亚迪002594）深圳”也成功出坞，该船能装载9200辆汽车。记者调查发现，滚装船“下饺子”的背后是“国船运国车”的大趋势，事关汽车产业供应链尤其是出海运输自主可控，这不是应对当前运输难题的权宜之计，而是中国汽车出口可持续发展的战略选择。

　　援引Fastmarkets消息：接受Fastmarkets采访的供应商表示，在3月17-21日上海纸浆周期间与中国买家会面时，将坚持对漂针浆和漂阔浆提涨10-20美元/吨。卖家称，由于加拿大、南美和中国浆厂的停机，以及中国客户中低位的纸浆库存水平，市场供应仍将偏紧。加拿大纸浆厂正进入春季检修期，因此面向中国的供应量减少。俄罗斯生产商Ilim的一位客户称，该公司西伯利亚两家工厂的漂针浆线日起停机一个月。此外，由于Bracell从漂阔浆转产溶解浆，南美漂阔浆的供应预计将减少。亚太森博位于山东日照的浆线万吨漂阔浆。然而，买家显然对供应紧张并不担心。包括纸厂和贸易商在内的一些联系人告诉Fastmarkets，他们准备在下周面谈时拒绝涨价。

　　现货运价方面，前期船司3月宣涨落地情况并不乐观，部分船司3月下旬报价已经来到了1800美金/FEU附近，尽管前期主流船司开启4月GRI窗口期，宣涨目标在4000美金左右但近期4月上旬现货运价陆续放出，CMA公开放出4月宣涨函为3600美金，线美金附近，此外MSC线美金，ONE4月上半月报价1700，MSK昨日盘中调降4月初运价至1800美金，关注其他船司的调价动作。从基本面看，需求端，春节过后，集运市场缓慢步入复工复产期，关注后续货量恢复的节奏以及中美贸易战对需求的影响。供给端，2月新航线月属于供需双增阶段，船期表仍在动态调整，关注后续空班情况，本期（3.18）上海-北欧航线万TEU，相较上期运力排期整体略有增加，主因MSC将一艘小船替换为大船所致，关注后续货量改善节奏。关税影响偏中长期，中国具备全产业链优势的背景下，替代并非一蹴而就，转口贸易和产业转移趋势延续，关注后续加征节奏及加征预期。地缘方面，中东地缘政治冲突再次升级，停火协议面临破裂，胡塞武装扩大红海袭击范围，预计远月盘面波动较大，建议谨慎操作。